美国囤铜囤到啥种程度？全球70%现货集中过去，中国铜价先破11万

• 2026-10-07

铜，这个被称为 “ 工业血液 ” 的红色金属，正在上演一场罕见的全球大迁徙。 2026年9月8日，上海期货交易所沪铜主力合约收盘报110620元/吨，首次站上每吨11万元的重大关口，同一天伦敦金属交易所三个月期铜盘中触及14624美元/吨，再次改写历史纪录。 今年以来国际铜价已累计上涨约17%，过去12个月涨幅达到47%。 把时间线继续往后拉，9月18日沪铜主力合约再度上冲，价格突破每吨11万元，刷新阶段性高点。 一边是价格坐火箭，一边是 精炼铜账面供应阶段性过剩 。 2026年前五个月的数据显示，全球精炼铜甚至处于过剩状态，可现货就是拿不到。 真正的答案，藏在太平洋另一端的仓库里。 沪铜叩响十一万元关口 铜价这一波走势，确实超出了多数分析师年初的预判。 从盘面看，9月8日当天A股有色金属板块随之起舞，西部矿业、江西铜业涨超5%，上游矿企成为最直接的受益方。 现货端的紧张感，比期货盘面更直观。 洋山铜溢价是外界观察国内铜现货紧缺度的核心指标，该指标升至每吨121美元，达到了近四年来的高位。 国内可流通的货源同步缩水，国内电解铜现货库存降至9.76万吨，创年内新低。 更深层的供应矛盾，还要看矿山这边。 国际铜业研究小组8月初发布的数据显示，上半年全球铜矿产量下跌1.1%，作为炼厂主要原料的精矿产量更下跌2.6%。 铜精矿加工费已经惨到让人心惊，进口铜精矿加工费（TC）跌破-200美元/吨的历史低点，冶炼厂 “ 越炼越亏 ” 。 负加工费的含义通俗讲就是，冶炼厂反过来贴钱给矿山才能拿到原料，整个行业利润被压到极薄的一层。 AI与新能源这两股新需求也不断给价格递柴火。 摩根士丹利测算，AI数据中心单位用铜密度约为传统数据中心的两倍，2026年全球数据中心铜消费量约74万吨，2028年有望增至130万吨。 至此，供给硬约束与需求新引擎已经凑齐了价格上行的两条腿，但真正按下加速键的，还是另一只手。 美国吸纳近七成交易所报告铜库存 把全球铜吸到美国仓库里，这件事从2025年就开始酝酿。 自2025年2月美国提议对进口铜加税以来，纽约商品交易所（COMEX）铜价长期较LME维持高溢价，套利窗口吸引贸易商把铜源源不断运往美国。 政策预期的台阶设计也越来越清楚，美国商务部已考虑对进口精炼铜实施分阶段征税，2027年可能加征15%，2028年或升至30%。 贸易商算得很明白，哪怕今天铜用不着，先囤进美国仓库，等关税落地库存就是升值的筹码。 2026年7月，美国一个月进口了22.5万吨精炼铜，创下有统计以来的单月最高纪录。 更微妙的一笔，是美国开始大量从非洲买铜，7月美国从刚果进口的阴极铜达到创纪录的5.329万吨，占当月美国铜进口总量的23.9%。 而2024年全年美国从刚果（金）进口的铜还不到3.2万吨，这个变化不可谓不剧烈。 全球三大交易所的库存地图也因此被重画。 截至2026年9月11日前后，COMEX库存约76.75万短吨、折合约69.6万吨，LME约23.45万吨，上期所约5.48万吨。 盛宝银行给出的比例更直观，目前美国仅消费全球铜供应的6%～7%，但纽约商品交易所（COMEX）持有的铜 库存占三大交易所 报告库存总量 的比例 已接近70%。 把港口保税区和场外私人仓库一并算上，美国境内囤铜总量估算已远超100万吨，大约可满足其七个月的需求。 高盛早在6月就上调过一次模型，把 “ 美国以外 ” 市场供应缺口由6万吨上调至64万吨。 意思并不难懂，账面上全球不缺铜，但账下的铜被人为锁进了一个地方，其他市场只能挨渴。 智利铜业智库Cesco分析师Cristián Cifuentes对媒体的概括很到位， “ 这是关税导致的金属转移，而不是最终需求过剩，局部短缺，而非全球短缺 ” 。 从政策层面看，美国的意图并非仅仅做套利。 2025年11月，美国正式把铜列入关键矿产最终清单。 2026年2月推出所谓的金库计划，用政府信用支持企业囤关键矿产。 铜已经不再只是普通工业原料，它正被华盛顿写进战略金属的名单，与芯片、稀土摆到同一条货架上。 中国产业多路补位突围 被美国吸走的那部分铜，账单最终要有人结。 上海期货交易所首当其冲，上海期货交易所的铜仓单，从2026年3月的43万吨高点，一路跌到8月的7万吨附近，降幅超过80%。 国内下游企业的采购成本肉眼可见地抬升，进口精炼铜与铜精矿价格同步上行，冶炼端更是因为负加工费而承压。 但中国并非没有自己的牌。 供应链布局的功夫早在几年前就开始下。紫金矿业在刚果（金）的卡莫阿-卡库拉铜矿，被业内称为本世纪最重要的铜矿项目，已形成权益铜产量超30万吨。 洛阳钼业在刚果（金）扎根多年，五矿资源在秘鲁运营的拉斯邦巴斯铜矿年产约40万吨铜精矿含铜，中资铜企的海外权益产能已经迈上百万吨级台阶。 国家层面的制度建设也在加速